公募基金淘汰賽進(jìn)入加速階段。百只部

南方周末新金融研究中心研究員統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，基金加入截至2023年5月17日，清盤(pán)加拿大28有没有刷水高手今年正式清盤(pán)的?頭淘汰公募基金數(shù)量高達(dá)101只。其中，司為賽權(quán)益類(lèi)基金（包括股票型基金和混合型基金）占比達(dá)74.26%，何也創(chuàng)歷史新高。百只部

短短四個(gè)多月，基金加入集中清算的清盤(pán)基金數(shù)量為何如此之多？權(quán)益類(lèi)基金緣何成為此次清盤(pán)的主力軍？頭部龍頭公司為何也被加入了淘汰賽？

通過(guò)多維度、多指標(biāo)的?頭淘汰橫向與縱向比較等各種研究方法，南方周末新金融研究中心研究員發(fā)現(xiàn)，司為賽基金數(shù)量的何也急劇增加和市場(chǎng)需求的不匹配是清算基金數(shù)量加速增長(zhǎng)的主要因素。在新基金不斷“出世”的百只部情況下，基金公司忙于營(yíng)銷(xiāo)而輕于投研?；鸺尤胄苁谢爻反笄遗Ｊ袩o(wú)超額收益則是清盤(pán)權(quán)益類(lèi)基金占清算基金比例不斷上升的原因之一。個(gè)別龍頭公司也不例外。

南方周末新金融研究中心研究員為此建議，基金公司應(yīng)將重心從過(guò)度追求發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的絕對(duì)收益。與此同時(shí)，基金公司應(yīng)遵從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求發(fā)力高質(zhì)量投資者教育，降低基民因非理性因素贖回基金造成的基金規(guī)模驟降的風(fēng)險(xiǎn)。

基金總量四年翻番

在迎來(lái)25周年之際，公募基金數(shù)量已超萬(wàn)只。據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，截止到2023年5月17日，加拿大28有没有刷水高手公募基金數(shù)量已達(dá)10829只，其中混合型基金、債券型基金和股票型基金位居前三。盡管2021年和2022年市場(chǎng)不振，但新發(fā)售基金數(shù)量依然可觀，分別為1934只和1392只。

而四年前的2018年末，全市場(chǎng)公募基金產(chǎn)品5153只。這意味著全市場(chǎng)公募基金數(shù)量在四年時(shí)間實(shí)現(xiàn)翻番。

（馮慶超/圖）

與此同時(shí)，據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）數(shù)據(jù)，美國(guó)共同基金在2017年共有9354只，而2021年，這一數(shù)據(jù)為8887只。4年時(shí)間，美股市場(chǎng)經(jīng)歷了瘋漲和暴跌，但共同基金數(shù)量變動(dòng)不大。

南方周末新金融研究中心研究員還發(fā)現(xiàn)，2022年市場(chǎng)萎靡，基民認(rèn)購(gòu)新基金意愿較低。為緩解市場(chǎng)需求下降帶來(lái)的影響，各大基金公司從2022年開(kāi)始持續(xù)發(fā)行大量發(fā)起式基金產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截至2022年12月31日，共成立發(fā)起式基金666只，同比增長(zhǎng)21.76%，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的定義，發(fā)起式基金是指，基金管理人在募集基金時(shí)，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級(jí)管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購(gòu)基金的金額不少于一千萬(wàn)元人民幣，且持有期限不少于三年。

相比于普通開(kāi)放式基金，發(fā)起式基金的募集門(mén)檻低、發(fā)行難度小?；鸸竞突鸾?jīng)理的認(rèn)購(gòu)也在一定程度上激勵(lì)基金管理人更努力地創(chuàng)造收益，增強(qiáng)投資者信心。而從基金類(lèi)型來(lái)看，發(fā)起式基金以權(quán)益類(lèi)基金為主。

（馮慶超/圖）

因此，權(quán)益類(lèi)基金數(shù)量持續(xù)增加。截至2023年5月17日，權(quán)益類(lèi)基金共有6487只。然而，隨著基金總體數(shù)量和權(quán)益類(lèi)基金數(shù)量的同向增加，清算基金數(shù)量和權(quán)益類(lèi)清算基金的占比也從2022年開(kāi)始逐漸提升。其中，不乏發(fā)起式基金。今年迄今為止，清算的發(fā)起式基金有12只。由此可見(jiàn)，雖然發(fā)起式基金募集門(mén)檻較低，但發(fā)起式基金的特殊條款即“基金合同生效3年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動(dòng)終止”加速了基金的淘汰。

績(jī)優(yōu)者為何同命運(yùn)？

基金發(fā)售步伐并未放緩的同時(shí)，清盤(pán)基金數(shù)量卻在加速。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截止到5月17日，今年迄今為止正式清算的基金數(shù)量高達(dá)101只，權(quán)益類(lèi)占比高達(dá)74.26%，創(chuàng)歷史新高。

（馮慶超/圖）

南方周末新金融研究中心研究員通過(guò)比對(duì)發(fā)現(xiàn)，基金清算原因均是資產(chǎn)規(guī)模過(guò)小觸發(fā)合同終止條款或持有人大會(huì)表決終止，這些基金資產(chǎn)規(guī)模均小于1億元。其中，基金資產(chǎn)規(guī)模較小是由基金單位凈值較低和基金持有人數(shù)較少造成?；甬a(chǎn)品自身較差的業(yè)績(jī)是根本原因。

這些基金經(jīng)歷過(guò)牛熊周期嗎？其中93只基金的存續(xù)時(shí)長(zhǎng)超過(guò)1年，62只基金完整地經(jīng)歷了2020年到2022年的牛熊市（本篇定義的牛市時(shí)間：2020年3月24日到2021年3月24日；熊市時(shí)間：2022年1月1日到2023年3月31日）。

這些基金在牛熊市的收益顯然不如同期存續(xù)的其它基金產(chǎn)品。南方周末新金融研究中心研究員將上述62只基金與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上同樣完整經(jīng)歷了牛熊市的其余8295只基金的收益率與最大回撤率進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是牛市還是熊市，這62只基金里均有30只左右的基金收益率低于其余8295只基金的收益率均值，且均有30只以上的基金最大回撤率高于最大回撤率均值。

上述清算基金也不能有效地在牛市中獲得超額收益。62只基金中有41只基金在牛市的收益率低于滬深300指數(shù)在牛市期間的區(qū)間漲幅，部分基金在牛市時(shí)的回撤率甚至接近20%。以東方多策略靈活配置混合型證券投資基金（東方多策略A）為例，無(wú)論是在牛市還是熊市期間，其收益率均為負(fù)數(shù)，且牛市和熊市期間的最大回撤率分別為-19.77%和-28.13%，遠(yuǎn)大于滬深300指數(shù)的最大回撤率。

此外，發(fā)起式基金業(yè)績(jī)也難達(dá)預(yù)期。在本次清算列表內(nèi)的華潤(rùn)元大成長(zhǎng)精選股票型發(fā)起式證券投資基金（華潤(rùn)元大成長(zhǎng)精選A）年化收益率為-1.16%，單位凈值為0.9656。即若投資者從該基金成立時(shí)申購(gòu)并一直持有直到基金清盤(pán)都未能實(shí)現(xiàn)回本。

綜合上述分析，無(wú)論是發(fā)起式基金還是普通開(kāi)放式基金，不達(dá)預(yù)期的收益率與回撤率是基金被清算的一個(gè)重要因素。

（馮慶超/圖）

令人詫異的是，根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的2022年第四季度基金管理機(jī)構(gòu)非貨幣理財(cái)公募基金月均規(guī)模排名的前10家基金公司里，有7家公司旗下的16只基金也出現(xiàn)在清算基金之中。但這些基金的業(yè)績(jī)普遍較好，清算時(shí)單位凈值大于1元的基金就有13只。其中，南方基金管理股份有限公司旗下的南方瑞利在清算時(shí)的凈值高達(dá)1.83元，存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)7年，但清算時(shí)基金規(guī)模只有0.46億元。

喜新厭舊的背后 

基金因業(yè)績(jī)差而被基民拋棄是正常邏輯。為何龍頭基金公司的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品也走向了被清算的結(jié)局？

一般而言，新產(chǎn)品發(fā)售更仰仗營(yíng)銷(xiāo)，存續(xù)產(chǎn)品維護(hù)則須重投研。但如今的情況不得不令人懷疑，基金銷(xiāo)售渠道對(duì)基金存續(xù)產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)不足導(dǎo)致了基金存續(xù)產(chǎn)品的清盤(pán)。目前，銀行和幾家頭部第三方基金銷(xiāo)售公司是基金銷(xiāo)售渠道主力，但因?yàn)樾禄鸷痛胬m(xù)基金銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)不同，銷(xiāo)售方的力度差別很大。

根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，基金成立年限小于1年的基金銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率均值為0.38%，遠(yuǎn)高于成立年限大于5年的0.27%的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率。此外，南方周末新金融研究中心研究員在咨詢(xún)招商銀行理財(cái)經(jīng)理和興業(yè)證券客戶(hù)經(jīng)理后發(fā)現(xiàn)，銷(xiāo)售人員銷(xiāo)售首發(fā)基金會(huì)獲得比存續(xù)基金更高的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。

以中銀標(biāo)普全球精選自然資源等權(quán)重指數(shù)證券投資基金（中銀標(biāo)普全球精選自然資源A）為例，該基金清盤(pán)時(shí)單位凈值達(dá)1.589，成立以來(lái)收益率達(dá)58.9%，年化收益率4.82%，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直高于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，并且成立期限接近10年。然而，截至2022年12月30日，該基金資產(chǎn)凈值為0.25億元，持續(xù)低于5000萬(wàn)元，其基金管理人根據(jù)《基金合同》約定對(duì)該基金進(jìn)行了清算。

中銀標(biāo)普全球精選自然資源A業(yè)績(jī)表現(xiàn)。（Wind/圖）

從2013年該基金成立以來(lái)到2019年間，該基金的申購(gòu)份額一直處于隨著時(shí)間的增長(zhǎng)而下降的趨勢(shì)。2020年2月6日，中銀基金管理有限公司使用固有資金1億元投資于公司旗下權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品的公告發(fā)出后，該基金的申購(gòu)份額贏來(lái)又一個(gè)小高潮，但其申購(gòu)份額數(shù)隨時(shí)間流逝而下降的趨勢(shì)依然沒(méi)有改變。

雖然2022年中銀基金管理有限公司新增了旗下基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，也在電子直銷(xiāo)平臺(tái)上放出費(fèi)率優(yōu)惠的活動(dòng)，但是中銀標(biāo)普全球精選自然資源A基金在2022年的申購(gòu)份額只有0.1319億。在基金公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度的背景下，它未能實(shí)現(xiàn)申購(gòu)份額的增長(zhǎng)。第三方銷(xiāo)售不力是主因。

（馮慶超/圖）

在市場(chǎng)波動(dòng)期間，基民不理性贖回也是導(dǎo)致基金規(guī)模驟降的另一重要因素。

2020年一季度至2022年三季度，二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)較大。南方周末新金融研究中心研究員統(tǒng)計(jì)研究了52只2023年清算基金（剔除了2020Q1-2022Q3中缺失數(shù)據(jù)的49只基金）在這期間的贖回份額變化情況?；裨谑袌?chǎng)收益率較低時(shí)贖回現(xiàn)象較為明顯，反之，收益率較高時(shí)，贖回份額數(shù)較少。追漲殺跌依然是散戶(hù)基民的行為習(xí)慣。2022年一季度，滬深300指數(shù)的收益率為-14.53%，統(tǒng)計(jì)的基金贖回份額達(dá)26.43億份；2020年四季度，滬深300指數(shù)收益率為13.6%，贖回份額僅12.4億份，為最低點(diǎn)時(shí)的一半。而在市場(chǎng)下跌時(shí)，基金單位凈值也受到影響。根據(jù)基金資產(chǎn)的公式（基金總資產(chǎn)=基金單位凈值×基金總份額+基金總負(fù)債），基金總資產(chǎn)是由單位凈值和總份額所決定的，若兩者數(shù)值同時(shí)下降，那么基金總資產(chǎn)將會(huì)大幅降低，基金被清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)因此加大。

（馮慶超/圖）

不能總以“嘗鮮”吸引基民

基金的優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)常態(tài)，也是市場(chǎng)良性健康發(fā)展的前提。但對(duì)于基金公司而言，需要對(duì)每一個(gè)被淘汰的產(chǎn)品進(jìn)行思考，同時(shí)加以改進(jìn)，以保證自身的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，真正盡責(zé)代客理財(cái)。

但從市場(chǎng)行為觀察，基金公司和第三方銷(xiāo)售公司更傾向于新基金發(fā)售的營(yíng)銷(xiāo)。這是因?yàn)樾禄鸶芙o兩者分別帶來(lái)規(guī)模和較高手續(xù)費(fèi)。而基金公司管理費(fèi)與基金管理規(guī)模正相關(guān)，第三方銷(xiāo)售方則更關(guān)心新基金帶來(lái)的較高手續(xù)費(fèi)。

從近年來(lái)發(fā)行基金的數(shù)量和規(guī)模來(lái)看，基金市場(chǎng)的需求和供給已達(dá)到一種相對(duì)飽和的狀態(tài)，基金規(guī)模的增速正在逐步放緩。南方周末新金融研究中心研究員認(rèn)為，基金公司發(fā)行產(chǎn)品的戰(zhàn)略應(yīng)從追求發(fā)行數(shù)量轉(zhuǎn)向追求產(chǎn)品質(zhì)量。基金公司應(yīng)高度重視投研實(shí)力，實(shí)現(xiàn)基金的絕對(duì)收益，真正為基民的利益考慮。

其次，基金公司和第三方銷(xiāo)售公司在新產(chǎn)品和存續(xù)產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)力度上尋求平衡，不能總以“嘗鮮”吸引基民，可以以基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)作為基礎(chǔ)進(jìn)而分配營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入。存續(xù)產(chǎn)品的存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，投資者可以更加清晰地判斷該產(chǎn)品的投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)程度。

對(duì)于基民追漲殺跌的行為習(xí)慣，基金公司應(yīng)遵從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，加大投教力度和質(zhì)量。南方周末新金融研究中心研究員認(rèn)為，基金公司可以嘗試定期發(fā)布業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)和走進(jìn)投資標(biāo)的公司等投教形式?；駥?duì)基金經(jīng)理風(fēng)格的認(rèn)同，對(duì)投資標(biāo)的公司的認(rèn)可，有利于基民選擇適合自已的基金，有效降低基民因非理性因素贖回基金的概率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期陪伴式投資。

而對(duì)于基民而言，不能一味地追求新基金，特別是以“發(fā)起式”或“基金經(jīng)理參與認(rèn)購(gòu)”作為噱頭的首發(fā)基金。即使是發(fā)起式基金，也會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)不佳和資產(chǎn)規(guī)模較小而導(dǎo)致清盤(pán)的現(xiàn)象。基民在投資前要對(duì)基金市場(chǎng)做初步的了解，一方面要比對(duì)各基金公司的產(chǎn)品規(guī)模和投研能力，另一方面要選擇適合自己風(fēng)格的基金產(chǎn)品，并時(shí)刻關(guān)注其基金公司的動(dòng)態(tài)。