一石激起千層浪。硅谷
周四晚，銀行美國銀行股全線大跌，突遭加拿大28下载安装版KBW銀行指數(shù)下跌約7.7%，流動(dòng)創(chuàng)下2020年6月以來最大單日跌幅。性風(fēng)美國四大銀行——摩根大通、硅谷花旗、銀行富國銀行和美國銀行整體市值更是突遭在一夜之間“蒸發(fā)”524億美元。
硅谷銀行周四收跌超60%，流動(dòng)創(chuàng)下歷史最大單日跌幅
3月10日，性風(fēng)硅谷銀行盤前停牌，硅谷停牌前一度從跌60%拉升至漲50%。銀行
這背后，突遭與硅谷銀行(Silicon Valley Bank，流動(dòng)下稱SVB)遭遇資金流動(dòng)性風(fēng)波有著密切關(guān)系。性風(fēng)
周四晚，硅谷銀行突然宣布，它將通過出售可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與普通股等方式籌資22.5億美元，此次籌資的其中一個(gè)原因，是硅谷銀行為了應(yīng)對(duì)資金流動(dòng)性壓力，出售210億美元證券組合（主要是長期美國國債與長期抵押貸款支持證券），但此舉導(dǎo)致18億美元虧損。加拿大28下载安装版
這令金融市場(chǎng)突然意識(shí)到這家美國排名第16位的大型銀行正面臨潛在的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，周四晚硅谷銀行股價(jià)大跌約60%，市值蒸發(fā)約96億美元，創(chuàng)下1988年上市以來最大單日跌幅。
值得注意的是，硅谷銀行流動(dòng)性風(fēng)波還在持續(xù)發(fā)酵，尤其在對(duì)沖基金Coatue、風(fēng)投機(jī)構(gòu)USV、投資機(jī)構(gòu)Founder Collective等數(shù)十家風(fēng)投公司紛紛建議所投資的企業(yè)從硅谷銀行撤離存款資金后，硅谷銀行所面臨的擠兌風(fēng)險(xiǎn)突然升溫，甚至觸發(fā)美國大型銀行股價(jià)集體遭遇恐慌性拋售。
那么，作為一家長期穩(wěn)健經(jīng)營，且在高科技初創(chuàng)企業(yè)投融資領(lǐng)域極具聲譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)，硅谷銀行突然遭遇流動(dòng)性風(fēng)波背后，到底發(fā)生了什么？
硅谷銀行流動(dòng)性風(fēng)波探因
過去40年，硅谷銀行是美國高科技初創(chuàng)企業(yè)投融資服務(wù)最活躍的金融機(jī)構(gòu)之一。目前，硅谷銀行資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到約2120億美元，位列美國銀行業(yè)第16位。
不同于傳統(tǒng)大型銀行，硅谷銀行的主營業(yè)務(wù)相當(dāng)“另類”——專注向美國高科技初創(chuàng)企業(yè)提供股權(quán)融資、過橋貸款、經(jīng)營性貸款等投融資服務(wù)。
尤其是硅谷銀行開創(chuàng)的投貸聯(lián)動(dòng)模式，一度成為傳統(tǒng)銀行扶持高科技初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的“典范”。
具體而言，硅谷銀行在向高科技初創(chuàng)企業(yè)提供信貸資金的同時(shí)，會(huì)用自有資本買入這些企業(yè)的少部分股權(quán)（或認(rèn)股期權(quán)）。隨著企業(yè)不斷成長發(fā)展，硅谷銀行不但成功收回貸款并獲取可觀的利息收入，還能通過企業(yè)股權(quán)增值獲取豐厚的股權(quán)投資收益。
“事實(shí)上，很多美國高科技初創(chuàng)企業(yè)在做大做強(qiáng)后，為了感謝硅谷銀行對(duì)他們?cè)缙诎l(fā)展的投融資支持，會(huì)將大量資金存放在硅谷銀行，既可以助力硅谷銀行支持更多初創(chuàng)企業(yè)成長，又能獲取較高的存款利息收入。”一位熟悉硅谷銀行運(yùn)作的美國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者。此外，眾多美國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也將硅谷銀行視為類PE機(jī)構(gòu)，通過向硅谷銀行存款進(jìn)行“投資”以獲取相對(duì)安全的投資回報(bào)——畢竟，相比PE/VC機(jī)構(gòu)的純股權(quán)投資，硅谷銀行的投貸聯(lián)動(dòng)模式（股權(quán)+債權(quán)相結(jié)合的投資方式）令投資安全性更高。
但是，硅谷銀行此次遭遇陷入資金流動(dòng)性風(fēng)波，恰恰是因?yàn)樗^度依賴科技企業(yè)存款。
具體而言，由于美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息導(dǎo)致去年以來美國IPO市場(chǎng)不景氣，眾多高科技初創(chuàng)企業(yè)不得不從硅谷銀行持續(xù)抽走大量存款支持自身業(yè)務(wù)運(yùn)營，導(dǎo)致硅谷銀行存款流失加劇。
其結(jié)果是硅谷銀行只能拋售210億美元長期資產(chǎn)支持抵押證券補(bǔ)充資金流動(dòng)性缺口，卻遭遇約18億美元虧損。
此外，美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致眾多高科技初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營困難，令硅谷銀行面臨更大的貸款損失風(fēng)險(xiǎn)與壞賬撥備壓力，迫使它不得不緊急增發(fā)出售股票“提前補(bǔ)充資本金”，一面為壞賬撥備做“準(zhǔn)備”，一面需補(bǔ)充上述18億美元投資虧損，導(dǎo)致其資金流動(dòng)性風(fēng)波驟然升級(jí)。
記者還獲悉，當(dāng)前硅谷銀行持有約910億美元長期美國債券與資產(chǎn)抵押支持證券，隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息令這些長期債券價(jià)格大幅回落，硅谷銀行的這筆投資賬面浮虧日益擴(kuò)大，令資金流動(dòng)性問題“雪上加霜”。
多位華爾街金融機(jī)構(gòu)交易員認(rèn)為，相比硅谷銀行面臨的投資虧損，擠兌風(fēng)險(xiǎn)才是導(dǎo)致硅谷銀行股價(jià)大跌的根本原因——隨著對(duì)沖基金Coatue、風(fēng)投機(jī)構(gòu)USV、投資機(jī)構(gòu)Founder Collective等數(shù)十家風(fēng)投公司紛紛建議所投資的高科技企業(yè)從硅谷銀行撤出存款，局面驟然惡化，當(dāng)晚硅谷銀行股價(jià)驟跌約60%，甚至拖累美國銀行股集體大跌。
“由于這些金融機(jī)構(gòu)的推波助瀾，硅谷銀行的資金流動(dòng)性風(fēng)波驟然演變成潛在的擠兌風(fēng)暴，導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)紛紛恐慌性拋售硅谷銀行股票，大量企業(yè)開始從硅谷銀行緊急撤出存款資金。且硅谷銀行股價(jià)越跌，市場(chǎng)對(duì)硅谷銀行擠兌風(fēng)波的擔(dān)憂越大，造成一系列惡性循環(huán)。”前述美國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示。周五越來越多美國高科技企業(yè)開始從硅谷銀行緊急撤走存款資金，令其擠兌風(fēng)波越演越烈。截至周五18時(shí)，硅谷銀行在周五亞洲交易時(shí)段的股價(jià)繼續(xù)下跌逾20%。
“這令華爾街變得更加緊張——他們的觀點(diǎn)是過去逾40年保持穩(wěn)健經(jīng)營的硅谷銀行都突然遭遇流動(dòng)性風(fēng)波，其他大型銀行或許也隱藏著未知的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”他指出。
Bruyette & Woods資管機(jī)構(gòu)主管R.J.Grant指出，硅谷銀行緊急售股募資行為令所有人都對(duì)這家銀行的存款狀況感到緊張。很多機(jī)構(gòu)投資者不太想持有某些銀行的股票。市場(chǎng)被嚇壞了，因?yàn)镾VB歷來是一家運(yùn)營良好的大銀行。如果它也出現(xiàn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，人們就會(huì)想，其他中小型銀行得有多糟糕。
硅谷銀行自救能否“成功”？
值得注意的是，硅谷銀行迅速采取了一系列補(bǔ)救措施。
周四晚，硅谷銀行表示他們已與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)General Atlantic 達(dá)成協(xié)議，后者將認(rèn)購硅谷銀行約5億美元普通股。
當(dāng)晚，硅谷銀行還向投資者致信表示，出售股票籌資行為將帶來現(xiàn)金流動(dòng)性、盈利能力與財(cái)務(wù)靈活性的改善，增強(qiáng)硅谷銀行財(cái)務(wù)狀況與客戶支持能力。
但是，這能否挽回資本市場(chǎng)與企業(yè)客戶的信心，仍是未知數(shù)。
本周，穆迪已下調(diào)硅谷銀行（SVB）的信用評(píng)級(jí)，理由是SVB資金與盈利能力在短期內(nèi)發(fā)生了“重大變化”。
“事實(shí)上，資本市場(chǎng)意識(shí)到，硅谷銀行或許還隱藏著其他風(fēng)險(xiǎn)。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示。比如在美國，逾半數(shù)生命科學(xué)等高科技企業(yè)客戶都是硅谷銀行的客戶。但隨著IPO市場(chǎng)持續(xù)低迷與企業(yè)股權(quán)融資遇冷，這些初創(chuàng)企業(yè)正日益遭遇資金枯竭壓力，一旦這些初創(chuàng)企業(yè)最終破產(chǎn)倒閉，可能將給硅谷銀行帶來更大的信貸壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
他直言，目前不少華爾街對(duì)沖基金正密切關(guān)注硅谷高科技初創(chuàng)企業(yè)的最新裁員狀況，作為他們預(yù)判硅谷銀行信貸損失風(fēng)險(xiǎn)高低的重要依據(jù)。
此外，不少華爾街投資機(jī)構(gòu)還發(fā)現(xiàn)硅谷銀行可能存在巨大的資金期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)——在2019-2021年美聯(lián)儲(chǔ)采取極度寬松貨幣政策導(dǎo)致美國高科技企業(yè)大規(guī)模舉債募資期間，硅谷銀行從高科技企業(yè)吸收大量短期存款，令其存款額從2019年四季度的610億美元大幅增長至2021年四季度的1890億美元，平均利息成本僅為約0.25%。
為了獲取較高的利差收入，硅谷銀行卻將這筆存款大量投資長期債券資產(chǎn)，比如硅谷銀行的長期HTM證券投資組合規(guī)模從2019年第四季度的135億美元增長至2021年四季度990億美元，截至去年第三季度，硅谷銀行還累計(jì)買入880億美元的10年期以上抵押貸款，平均收益率為1.63%。
如今，這種瘋狂的“借短投長”操作正面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)，一是越來越多高科技初創(chuàng)企業(yè)急于抽走短期存款以維持業(yè)務(wù)運(yùn)營，導(dǎo)致硅谷銀行不得不虧損拋售長期證券籌資“填補(bǔ)流動(dòng)性缺口”，造成更大的投資損失；二是美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息令長期債券資產(chǎn)估值持續(xù)下跌，給硅谷銀行借短投長操作構(gòu)成更高的賬面損失。
“現(xiàn)在華爾街討論，按硅谷銀行此前出售210億美元長期固收資產(chǎn)造成18億美元虧損計(jì)算，若硅谷銀行因擠兌壓力拋售所有長期HTM抵押貸款支持資產(chǎn)與國債后，其實(shí)際損失可能達(dá)到約150億美元，考慮到硅谷銀行市值僅有160億美元，這意味著它實(shí)際價(jià)值所剩無幾。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。這驅(qū)動(dòng)更多投機(jī)資本瘋狂沽空押注硅谷銀行股價(jià)大跌。
在他看來，目前硅谷銀行能否力挽狂瀾，關(guān)鍵在于它能否迅速遏制潛在的擠兌風(fēng)暴。
目前，美國高科技初創(chuàng)企業(yè)從硅谷銀行抽離資金狀況正變得愈演愈烈。
周四晚，硅谷銀行CEO貝克爾（Greg Becker）致信投資者直言：“盡管創(chuàng)投業(yè)務(wù)布局進(jìn)展符合預(yù)期，但客戶的現(xiàn)金消耗仍然很高，2月份現(xiàn)金消耗進(jìn)一步增加，導(dǎo)致存款低于預(yù)期。”
所幸的是，多數(shù)華爾街分析師不認(rèn)為硅谷銀行會(huì)變成“雷曼兄弟”，進(jìn)而引發(fā)美國銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，
加拿大皇家銀行分析師卡西迪（Gerard Cassidy）認(rèn)為，硅谷銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不大會(huì)產(chǎn)生太大的溢出效應(yīng)，因?yàn)榕c硅谷銀行相比，其他華爾街大型銀行的資金來源主要是零售存款，不會(huì)像硅谷銀行遭遇科技企業(yè)大規(guī)模存款抽離狀況。
Odeon集團(tuán)銀行業(yè)分析師迪克?波夫（Dick Bove）指出，市場(chǎng)對(duì)硅谷銀行困境的擔(dān)憂，以及對(duì)美國銀行業(yè)的擔(dān)憂都被“夸大”，沒有理由感到恐慌。
“但更多資本仍可能從美國區(qū)域性中小銀行撤離，因?yàn)楣韫茹y行所遭遇的流動(dòng)性風(fēng)波，令投資資本意識(shí)到美國區(qū)域性中小銀行因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)獨(dú)特性，可能存在未知的風(fēng)險(xiǎn)。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出，這恰恰又給華爾街大型銀行兼并收購擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)版圖創(chuàng)造新的契機(jī)——此前每逢美國中小銀行遭遇風(fēng)險(xiǎn)，華爾街大型銀行都會(huì)通過兼并重組持續(xù)做大做強(qiáng)，成為最終的大贏家。
