（文/解紅娟 編輯/張廣凱）

　　在萬科化債的郁亮關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，郁亮退休了。揮別

　　1月8日晚間，科未竟pc28加拿大网站萬科企業(yè)股份有限公司發(fā)布《關(guān)于董事、郁亮執(zhí)行副總裁辭任的揮別公告》。

　　公告稱，科未竟因到齡退休，郁亮郁亮于2026年1月8日向萬科企業(yè)股份有限公司（以下簡稱“公司”）董事會提交了書面辭職報(bào)告，揮別申請辭去公司董事、科未竟執(zhí)行副總裁職務(wù)。郁亮辭去上述職務(wù)后，揮別郁亮將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。科未竟

　　這一天，郁亮距離他1990年加入萬科，揮別恰好過去了35年；距離他從王石手中接過帥印開啟“郁亮?xí)r代”，科未竟也已接近9年。

　　最強(qiáng)“輔助”

　　郁亮的職業(yè)生涯，自始至終帶著一種與行業(yè)狂歡格格不入的審慎。

　　1990年，外貿(mào)行業(yè)遇冷，郁亮放棄深圳外貿(mào)集團(tuán)298元月薪的“鐵飯碗”加入萬科時(shí)，房地產(chǎn)尚未成為全民追逐的風(fēng)口。

　　彼時(shí)的萬科，正從多元化經(jīng)營向房地產(chǎn)專業(yè)化轉(zhuǎn)型，郁亮憑借一份“商業(yè)連鎖模式”建議書打動王石，卻并未執(zhí)著于最初的構(gòu)想，而是pc28加拿大网站迅速在證券事務(wù)、財(cái)務(wù)管控領(lǐng)域嶄露頭角，1992年任董秘、1993年主導(dǎo)B股發(fā)行、1994年進(jìn)入董事會，一步步夯實(shí)了在萬科的根基。

　　事實(shí)上，郁亮并非王石心中最初的接班人。

　　在1999年王石決定卸任總經(jīng)理、抽身聚焦戰(zhàn)略與企業(yè)文化時(shí)，他首先選定的是被稱為“王石第二”的姚牧民。

　　姚牧民執(zhí)行力極強(qiáng)，對王石的戰(zhàn)略部署堅(jiān)定不移地執(zhí)行，風(fēng)格與王石的強(qiáng)勢、果決高度契合，王石曾公開表示，姚牧民“能精準(zhǔn)理解并落地公司戰(zhàn)略”，這種“高度認(rèn)同+強(qiáng)力執(zhí)行”的特質(zhì)，是當(dāng)時(shí)他眼中理想接班人的核心標(biāo)準(zhǔn)。

　　郁亮的位置更偏向“輔助”。彼時(shí)的分工明確：姚牧民任總經(jīng)理，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)執(zhí)行落地；郁亮任常務(wù)副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，這套組合一度被視為萬科“戰(zhàn)略+執(zhí)行+保障”的黃金配置。

　　成也“王石第二”，敗也“王石第二”。姚牧民延續(xù)了王石對細(xì)節(jié)的極致要求，卻缺乏王石對企業(yè)文化的柔性平衡，管理風(fēng)格過于強(qiáng)硬，在萬科快速擴(kuò)張期逐漸顯露出弊端。

　　與姚牧民的“堅(jiān)決執(zhí)行”不同，郁亮提出“董事長的話要過夜”，即面對王石的戰(zhàn)略指示，他會擱置思考，結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與市場反饋分析可行性，再提出調(diào)整建議。

　　1999年，萬科計(jì)劃加大一線城市高端住宅布局，郁亮通過財(cái)務(wù)模型測算發(fā)現(xiàn)，二三線城市城鎮(zhèn)化加速帶來的剛需市場潛力更大、拿地成本更低，最終說服王石調(diào)整策略，為后續(xù)全國化擴(kuò)張避開了風(fēng)險(xiǎn)。

　　這種“理性思考+務(wù)實(shí)調(diào)整”的特質(zhì)，恰好彌補(bǔ)了姚牧民的短板，也讓王石意識到：萬科需要的接班人，不僅要“聽話”，更要“會思考”。

　　2001年，姚牧民因個(gè)人原因離職，王石最終選擇郁亮接任總經(jīng)理，這一決定在萬科內(nèi)部引發(fā)爭議，不少元老認(rèn)為郁亮“不懂房地產(chǎn)一線業(yè)務(wù)”，僅靠財(cái)務(wù)能力難以掌控全局。

　　為鞏固地位，郁亮展現(xiàn)出極高的情商與戰(zhàn)略執(zhí)行力。例如，連續(xù)三年將大部分年終獎(jiǎng)金分給一線員工與元老，以“讓利”化解抵觸情緒；迅速啟動“全國化+快周轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，在當(dāng)時(shí)萬科銷售額僅35億元的前提下，提出2004年實(shí)現(xiàn)“十年千億計(jì)劃”，并提前四年實(shí)現(xiàn)千億銷售額，將萬科推上行業(yè)第一的位置。

　　2014年，萬科以2151.3億元銷售額突破2000億大關(guān)，成為行業(yè)首家邁入“兩千億俱樂部”的房企，郁亮也徹底坐穩(wěn)了萬科掌舵者的位置。

　　“郁亮?xí)r代”

　　站在2000億元行業(yè)高光之時(shí)，郁亮卻向狂熱的市場潑下一盆冷水。他首次明確提出“房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入白銀時(shí)代”的核心論斷，直言那個(gè)“人人彎腰便能撿得黃金”的野蠻生長時(shí)代已然落幕。

　　即便宣告時(shí)代轉(zhuǎn)折，萬科的規(guī)模擴(kuò)張仍慣性向前。2015年銷售額達(dá)2614.7億元，2016年攀升至3647.7億元，2017年更是一舉突破5000億級，以5298.8億元收官，三年間年均復(fù)合增長率高達(dá)36%，實(shí)現(xiàn)了從2000億到5000億的跨越式增長，勢頭迅猛。

　　2017年6月30日，萬科股東大會選舉郁亮為董事會主席并兼任總裁、首席執(zhí)行官，王石退任名譽(yù)主席，萬科正式進(jìn)入“郁亮?xí)r代”。

　　巔峰之下，暗潮涌動。2018年，萬科銷售額突破6000億元，郁亮卻在內(nèi)部會議上喊出“活下去”的口號。彼時(shí)同行紛紛嘲笑萬科“膽子小”，直到行業(yè)寒冬來臨，人們才讀懂這句話真正的含金量。

　　盡管早有預(yù)警，萬科終究未能完全掙脫行業(yè)周期的裹挾。2018年至2020年，在行業(yè)追逐規(guī)模的慣性下，萬科部分城市投資追高冒進(jìn)，為后續(xù)業(yè)績滑坡埋下隱患。

　　2021年，萬科業(yè)績迎來轉(zhuǎn)折，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4528億元，同比增長8.0%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤225.24億元，同比驟降45.7%，這是其上市31年來第三次凈利潤下滑，且降幅創(chuàng)下新高。

　　在股東會上，郁亮公開致歉：“盡管萬科較早意識到高速增長終將結(jié)束，但未能堅(jiān)決擺脫高增長慣性，部分項(xiàng)目投資預(yù)期未實(shí)現(xiàn)，我應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任。”

　　致歉后的萬科，陷入了業(yè)績持續(xù)惡化的泥潭。2022年雖憑借多元業(yè)務(wù)發(fā)力實(shí)現(xiàn)利潤微增，但2023年?duì)I收利潤雙降，2024年更是迎來成立以來最大年度虧損，歸母凈利潤虧損494.78億元，核心原因是前期高溢價(jià)拿地項(xiàng)目計(jì)提減值疊加債務(wù)利息支出增加。

　　2025年11月，深鐵集團(tuán)累計(jì)“輸血”超300億元后額度將盡，萬科被迫擬展期20億境內(nèi)債，債務(wù)危機(jī)正式顯性化。

　　郁亮也曾奮力自救。他自愿將月薪降至1萬元，帶領(lǐng)高管集體降薪；推動出售非核心資產(chǎn)，提出“兩年削減付息債務(wù)1000億元”的目標(biāo)；深化多元業(yè)務(wù)布局，讓萬物云、萬緯物流等成為業(yè)績“壓艙石”。

　　但行業(yè)系統(tǒng)性調(diào)整的力量過于強(qiáng)大，即便如郁亮般審慎，也難以獨(dú)善其身。

　　債務(wù)高懸

　　郁亮的離場早有預(yù)兆。

　　他最后一次出現(xiàn)在公眾視野，是2025年11月萬科在深圳大梅沙舉行的臨時(shí)股東大會上，彼時(shí)會議已由深鐵系背景的董事長黃力平主持，郁亮的身影早已淡出權(quán)力核心。

　　更引人深思的是，執(zhí)掌萬科數(shù)十年，郁亮始終未能為這家巨頭培育出合格的接班人。

　　在郁亮的接班人圖譜中，劉肖曾是最耀眼的明星。這位擁有哈佛MBA學(xué)位的“79后”高管，2009年加入萬科、33歲掌舵浙江萬科，首年就將杭州萬科銷售額推過百億；2014年接掌北京萬科后，通過一系列改革使其登頂北京樓市冠軍，隨后升任北方區(qū)域BG首席合伙人，成為最年輕的區(qū)域“諸侯”。

　　2021年6月，劉肖被調(diào)回總部任執(zhí)行副總裁、首席運(yùn)營官，與分管南方區(qū)域的孫嘉并稱為“郁亮雙接班人”，距離權(quán)力中樞僅一步之遙。但因工作調(diào)整原因，劉肖申請辭去公司執(zhí)行副總裁、首席運(yùn)營官等職務(wù)，僅負(fù)責(zé)聯(lián)系戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)。

　　另一位接班人候選人孫嘉，走的是穩(wěn)健路線。2016年接任南方區(qū)域CEO后，他聚焦粵港澳大灣區(qū)剛需市場，推動區(qū)域銷售額從800億元增至2021年的1800億元，占萬科全國銷售額的28%，凈利潤率始終高于集團(tuán)平均水平。2024年，孫嘉被派執(zhí)掌商業(yè)BG，現(xiàn)任商業(yè)與酒店事業(yè)部總經(jīng)理、印力公司總裁。

　　接班人青黃不接的困局之外，萬科還深陷一堆亟待化解的債務(wù)爛攤子。

　　2025年12月，萬科兩筆合計(jì)57億元的境內(nèi)債展期議案接連被債權(quán)人否決，僅爭取到30個(gè)交易日寬限期。其中，37億元的“22萬科MTN005”多項(xiàng)展期議案因同意表決權(quán)未達(dá)90%生效門檻而落空，僅寬限期延長議案獲通過；20億元規(guī)模的“22萬科MTN004”展期方案也被否決，同樣僅獲30個(gè)交易日寬限期。

　　在過去，萬科并非沒有債務(wù)壓力，只是得益于充足的現(xiàn)金流和大股東深鐵集團(tuán)的持續(xù)輸血，萬科至今沒有出現(xiàn)任何債務(wù)違約，也未試圖通過債務(wù)展期延緩債務(wù)壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月12日，深鐵集團(tuán)已累計(jì)向萬科提供借款達(dá)307.96億元，其中，165.22億元用于償還12筆公開債券的本金或利息。

　　另在11月2日，萬科曾公開披露與第一大股東深鐵集團(tuán)簽署了《關(guān)于股東借款及資產(chǎn)擔(dān)保的框架協(xié)議》（以下稱《協(xié)議》），約定從2025年以來至2025年度股東會召開日為止期間，公司擬向深鐵集團(tuán)申請不超過220億元的借款額度。

　　自2025年伊始至今，深鐵集團(tuán)已累計(jì)為萬科提供了8筆無抵押借款，這些借款的額度總計(jì)達(dá)203.73億元，而萬科實(shí)際提款的金額則為197.1億元。

　　由此不難推算，在上述《協(xié)議》簽訂之后，萬科還能從深鐵集團(tuán)處獲取的無抵押貸款額度，僅剩下22.9億元。

　　外部的輸血或告一段落，萬科后續(xù)的化債方式更多是展期、出售資產(chǎn)、再融資、債權(quán)股等。但從目前情況來看，僅債務(wù)展期一項(xiàng)，推進(jìn)就極為不順。

　　更嚴(yán)峻的是，未來兩年更是萬科的償債高峰，2026年境內(nèi)債到期規(guī)模超120億元，2027年則面臨70億元海外債及30億元境內(nèi)債的兌付壓力。

　　另據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，截至2025年11月27日，萬科存續(xù)債券共15只，其中境內(nèi)債13只，債券余額合計(jì)203.16億元，均為公募債，其中2025年至2027年行權(quán)到期規(guī)模分別為57億元、123.66億元、22.5億元。

　　債務(wù)高懸未解，后繼青黃不接，而這所有的困局與挑戰(zhàn)，自此都與郁亮再無關(guān)聯(lián)。